池上通信機 (6771)の銘柄紹介 ― 割安になってきた放送機器メーカーは買いか?

こんにちは、しーげる(@siegelist1)です。

NCAV式ネットネット株候補の1つに池上通信機(6771)という東証1部銘柄があります。

この池上通信機は、最新の財務内容から、ネットネット株投資家として保有できる銘柄なのか、調べてみたいと思います。

以下の7つの要素を1つずつ確認してゆきます。

①業種

池上通信機は、産業用TVカメラで世界高シェアを誇る放送用機器の大手メーカーです。

したがって、個人的に投資対象から外している不動産業・金融業銘柄には該当しません。

この記事では、池上通信機の類似業社として、情報通信機器中堅メーカーの岩崎通信機 (6704)と電話機・交換機の中堅メーカーのナカヨ(6715)を取り上げています。

②ネットネット株指数

当企業の流動資産の内訳を見ると、棚卸資産が47%を占めており、換金可能な資産として、やや信頼性に掛ける内容です。

負債の内訳を見ると、有利子負債が46%に達している点には留意が必要です。

流動資産から総負債を除いたNCAV(正味流動資産)は72.3億円です。

時価総額をNCAVで割ったネットネット株指数(P/NCAV)は0.68になり、割安ではありますが、現時点ではネットネット株に該当していません

他の計算式では、ネットネット株水準に達していません。

NetCash
NetQuick
NCAV0.68
NNWC1.82
かぶ1000式

③バリュートラップの危険性

2020年以前は、ネットネット株指数が1.0以上に達しており、ネットネット株指数の回帰性にある程度、期待できそうです。

過去5年間のNCAVは微増傾向です。

④売上高・営業利益・BPS

売上高は微減傾向で推移しています。

類似業2社と比較して、岩崎通信機が最も苦戦しています。

営業利益の推移を見ると、周期的に営業損失を計上しています。

営業利益率は、類似業2社と比較すると、最も低水準です。

過去10年間のBPSは、2.84倍に成長していますが、変動幅が大きい企業です。

⑤ROE

ROEは、大きく変動しており、落ち込む年が散見されます。資金効率の内容をデュポン分解してみます。

当期純利益率を見ると、過去24年間で12回、最終損失を計上しています。

総資産回転率は0.8回程度です。

財務レバレッジは1.9倍程度です。

⑥キャッシュフロー

営業CFも、フリーキャッシュフローも、頻繁にマイナス圏に転落しています。

キャッシュフローが不安定であるため、積極的な株主価値向上策を期待することは難しそうです。

1999年から2013年にかけて、無配に転落しています。

⑦株価

株価は、過去3年間の最安値水準まで下落しています。

出典:SBI証券

その他

買収防衛策を導入していません

海外投資家割合は3.0%に留まっていることにくわえ、直近株主総会決議の賛成割合が92%に達しており、今のところ、アクティビストの介入余地は乏しそうです。

まとめ

棚卸資産が多いことに加え、有利子負債が多いため、正味流動資産の質はあまり良くありません。また、営業利益は低いことに加え、ROEやキャッシュフローは不安定です。株価は低迷しており割安感はありますが、個人的にはポートフォリオに含めたい銘柄ではありません。

今回もお読みくださり、どうもありがとうございました。

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