中央紙器工業 (3952)の銘柄紹介 ― トヨタ系の段ボールメーカーは買いか?

こんにちは、しーげる(@siegelist1)です。

NCAV式ネットネット株の1つに中央紙器工業 (3952)という名証2部銘柄があります。

この中央紙器工業は、最新の財務内容から、ネットネット株投資家として保有できる銘柄なのか、調べてみたいと思います。

以下の7つの要素を1つずつ確認してゆきます。

①業種

中央紙器工業は、東海地盤のトヨタ系段ボールメーカーです。

したがって、個人的に投資対象から外している不動産業・金融業銘柄には該当しません。

この記事では、中央紙器工業の同業他社として、家電向けの段ボールメーカーであるダイナパック(3947)と、 自動車向けダンボール製品も扱う大村紙業(3953)と比較してゆきます。

②ネットネット株指数

当企業の流動資産の内訳を見ると、現預金が75%を占めており、非常に安定的です。

負債の内訳を見ると、有利子負債はありません

流動資産から総負債を除いたNCAV(正味流動資産)は90億円です。

時価総額をNCAVで割ったネットネット株指数(P/NCAV)は0.62になり、現時点でネットネット株に該当しています

他のネットネット株計算式すべてで指数が1.0を下回る割安株です。

NetCash0.90
NetQuick0.64
NCAV0.62
NNWC0.63
かぶ1000式0.64

③バリュートラップの危険性

2016年以降、ネットネット株指数が1.0以上に回帰したことがなく、バリュートラップに陥っている可能性を感じさせます。

一方、中央紙器のNCAVの過去10年間の推移を見ると、上昇傾向にあります。

④売上高・営業利益・BPS

売上高は2008年をピークに減少傾向です。

中央紙器は、同業のダイナパックや大村紙業と比較しても苦戦しています。

1998年以降の営業利益推移を見ると、営業損失を計上した年はありませんが、2011年をピークに減少しています。

同業2社と比較すると、中央紙器の営業利益率は目立って低下傾向にあります。

過去10年間の自己資本は、1.57倍に成長しています。

⑤ROE

2011年以降、ROEは低下傾向にあり、資本効率性は悪化しています。その要因を探るため、資金効率の内容をデュポン分解してみます。

当期純利益率を見ると、1999年以降損失を出していない点は評価できますが、近年は減益傾向にあります。

一方、総資産回転率は0.7回を切っています。

財務レバレッジは1.1~1.2倍に抑制されています。

純利益率や総資産回転率の改善が期待されます。

⑥キャッシュフロー

フリーキャッシュフローがプラスで推移しています。

また、営業CFもプラスで推移しており、毎年、本業での儲けが出ていることを示唆しています。

キャッシュフローが安定的であるため、経営陣が望めば積極的な株主価値向上策を図る余力はありそうです。

配当実績を見ると、安定して配当が支払われています。

⑦株価

株価は、過去3年間の最安値水準から8.9%高い水準に留まっており、「底値圏」とみなすことができます。

その他

買収防衛策は導入されていません

株主構成を見ると、トヨタ自動車が22.9%、BBHフィデリティ・ロープライスドストックファンドが7.9%の株式を保有しています。

海外投資家割合が13.4%であり、また、直近株主総会決議の賛成割合は83%程度に留まっており、アクティビストの介入余地はありそうです。

まとめ

同業他社と比較して、売上高・営業利益が伸び悩んでいます。

とはいえ、財務内容は盤石であり、いずれのネットネット株指数的にも、株価的にも割安になっています。キャッシュフロー的にも魅力的であり、株主価値向上策を図る余力がありそうに見えます。

現在の株価水準であれば、ポートフォリオに組み入れておきたい銘柄です。

今回もお読みくださり、どうもありがとうございました。

2 COMMENTS

my20001

おはようございます。

3952は、私も保有している名証銘柄で、先日購入されたとの記事を拝見し、心強く思っています。

名証も、東証同様に、来春市場再編があります。
東証では流通時価総額基準を満たせなさそうな銘柄について「株価を上げる」か「TOB・MBO」かしないと…などと言われていますが、名証の再編では、流通時価総額基準は適用されないようです。

…東証で基準を満たすのが難しい、私達の好きそうな(笑)銘柄は、名証にも上場するという裏ワザ?を使ってくれれば、売買するこちら側としては、特段の不自由は無さそうです。

大証もそうでしたが、二部銘柄には財務的に素晴らしくても、イマイチ株価が評価されないものが多くあり、結果的に、私が投資したくなる銘柄が多い気がします

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Siegel

こんにちは。

3952を保有しておられるのですね!
こちらのほうこそ、心強く思います。

東証の基準を満たせない銘柄が名証に上場する、
という裏ワザはあり得そうですよね。
その場合、多少なりとも売られるようなことがあれば、
さらに買い増すチャンスになるわけですし。

名証銘柄は海外のバリュー投資家が投資しにくいようですが、
今後、そのあたりの課題をクリアしてもらえれば、
もう少し評価されやすい環境を作れるような気がしています。

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