こんにちは、しーげる（@siegelist1）です。
香港市場のネットネット株に、利記（HK:00637）という銘柄があります。
この利記は、亜鉛やニッケル、アルミニウムなどの非鉄金属の取引を行う企業であるため、個人的に投資を控える不動産・金融業銘柄ではありません。
11月6日に利記は、中間決算を発表しました。売上高は、昨年同期比で▼16.3%の減収でしたが、最終利益は5.4百万香港ドルの黒字（昨年度中間期は55.5百万香港ドルの赤字）を計上しました。
現在の利記は、ネットネット株投資家としてホールドできる銘柄なのでしょうか？
①割安性・②収益性・③財務トレンド・④下方リスク・⑤カタリストという５本のモノサシを使って、分析してみます。
目次
流動資産の内訳を見ると、現預金が44％を占めており、安定的な資産内容です。
一方、負債では、有利子負債の割合が多く61%に達しています。
流動資産から総負債を除いたNCAV（正味流動資産）は7.7億香港ドルです。
時価総額をNCAVで割ったネットネット株指数（P/NCAV）は0.26になり、驚異的に割安なネットネット株です。
株価チャートを見ると、2015年の高値から大きく下落し、現在は0.2香港ドル台で推移しています。
株価と比較して、収益性はどのような状態にあるでしょうか？
まず、売上高は低下傾向にあり、過去10年で最低の水準です。
当期純利益については、過去10年間に6回、最終赤字を計上しています。
過去10年間の平均ROEは▼1.85%であり、収益性の悪い状態が続いています。
利記の財務トレンドはどのようなものでしょうか？
まず、BPS（一株当たり純資産）は、2015年以降、目減りしています。
また、NCAVも減少傾向にあります。
一方、下図は中間期時点（9/30）でのネットネット株指数の推移を示したものです。
一貫して、ネットネット株圏内に沈んでいますが、NCAVの減少以上のペースで株価が下がっているため、ネットネット株指数の割安度は増しています。
現在の水準0.26は、この銘柄にとっても非常に割安な水準です。
業績は悪いものの、有利子負債自己資本比率は14.1％、流動比率は944.3％で、全く問題のない水準であるため、財務面での大きな下方リスクを抱えているわけではありません。
株価が大きく上昇するカタリストはあるのでしょうか。
役員の保有株式数は600万株で発行済株式の72.4％を占めており、役員には株価を上昇させる動機づけを有しています。
また、利記は現金も多く保有しているため、復配や自社株買いなどを行う余地があり、その場合は株価が急騰する可能性があります。
ネットネット株指数は0.26であり、異常に割安です。
過去10年間の平均ROEは▼1.85%で、業績は低迷しています。
NCAVは下降トレンドにあるものの、現在のネットネット株指数は、この銘柄にとっても非常に割安な水準であることを示しています。
有利子負債自己資本比率や流動比率にも大きな問題はなく、下方リスクは乏しく感じられます。
また、黒字化を機に復配などが行われれば、株価が見直される可能性があります。
上記の要素や、資源関連株であることを考慮して、引き続きホールドしておきたい銘柄です。
今回もお読みくださり、どうもありがとうございました。
